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明升体育:国元国际:安踏体育再次被狙击 我们如何看?

时间:2019/6/4 19:51:07  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:  总体来说,此次收集到的 BLUE ORCA 做空的几点质疑与去年 GMT 的报告中其中几点有些重合,因此在当天股价的反应上也可见该次做空对市场的影响的边际效益是有所下降的。就目前了解到的几点质疑细分来说:质疑 FILA 中国的零售收入目前由于没有完整版报告,无法确认沽空机构从...
     总体来说,此次收集到的 BLUE ORCA 做空的几点质疑与去年 GMT 的报告中其中几点有些重合,因此在当天股价的反应上也可见该次做空对市场的影响的边际效益是有所下降的。就目前了解到的几点质疑细分来说:质疑 FILA 中国的零售收入目前由于没有完整版报告,无法确认沽空机构从 FILA 韩国的批发收入一直推导到 FILA CHINA 的零售收入的计算是否合理,其中每个环节的系数和计算是否有刻实的佐证,也希望这些可以在进一步的完整报告中得到解释。

  根据公司的解释,安踏跟 FILA 韩国的合营公司不包括在中国的零售,只是一个批发的业务。Global marketing contribution 也是以批发额为基准。FILA 在 2018 年大概 87 亿的收入,线上销售是直营,不能扣除。从 13 和14 年 FILA 开始做零售,零售比例远远大于 70%。因此,沽空机构给出的计算过程值得进一步商榷。

  质疑 FILA 中国的门店坪效被高估:(关于该点我们需等待 BLUE ORCA 全份报告进一步确认其计算口径)根据公司年报以及我们的计算,公司 18 年末,FILA 所有门店一共 1652 家,按照公司披露的 87 亿收入,每家店收入 527 万,按照 150 平米来算,坪效为3.51 万,与 BLUE ORCA 所给出的 4.38 万暂时有出入,需进一步确认,如有其完整版报告,希望可以找到详细计算口径来印证其计算和推导。同时,公司认为,FILA 的坪效大幅高于其他品牌,因为 FILA 中国以衣服为主,跟其他市场不一样。FILA 价格比其他国际品牌都要高一些,所以坪效也会高。

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